Korean Energy Economic Review ISSN:1599-7057(Print) 에너지경제연구

본 논문은 사업다각화 사례연구로서 거의 다루어지지 않은 미국의 석유기업을 대상으로 2000년부터 2012년까지 사업다각화가 ‘수익률 유가노출’(oil price exposure)에 미치는 효과를 추정하고자 한다. 특히 해당시기 동안 국제유가의구조적 변화 시기를 Bai-Perron(2003)의 다중구조변화모형을 식별하여, 국제유가의 구조적 변화 시기에 따라 기업수익률의 유가노출에 미치는 사업다각화의효과를 기존의 대다수 연구들이 활용한 Multi-factor 모형으로 분석해보고자 한다. 이를 위한 실증 분석의 결과는 다음과 같다. 첫째, Bai-Perron(2003) 다중구조변화법을 통해 2000년∼2012년 동안 WTI 선물가격이 Schwarz 기준으로4번, LWZ 기준으로 2번의 구조 변화가 발생한 것으로 확인되었으며, 둘째, Bai-Perron의 구조변화를 기점으로 하위기간(sub-periods)별 분석으로 1,588개미국 석유기업의 수익률 유가노출이 2004년 중반부터 시작된 신고유가시대 이전 보다 이후에 더욱 통계적으로 유의하게 추정되었다. 이는 상대적으로 ‘유가상승기’에 석유기업수익률이 유가변동에 더욱 노출되는 경향이 강해진다고 해석할 수 있다. 마지막으로 사업다각화와 관련된 본 논문의 핵심 결과로서, 387 개 기업의 분해분석을 통해 사업다각화는 식별된 모든 하위기간에서 기업의 수익률 유가노출을 낮추는 효과를 가진 것으로 확인되었다.