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Oil Price Shocks and the Operating Profit Margin of Korean Listed Firms: Effects of Oil Price Increases and Decreases and the Role of Cost Structure

유가 충격이 한국 상장기업 영업이익률에 미치는 영향: 상승·하락 효과와 비용구조의 역할

Jaeeun Shin1
,
Hongjun Yoon2*
신 재은1
,
윤 홍준2*
1Associate Research Fellow, Small Enterprise and Market Service (First author)
2Associate Research Fellow, Small Enterprise and Market Service (Corresponding author)
1소상공인시장진흥공단 소상공인정책연구소 부연구위원 (주저자)
2소상공인시장진흥공단 소상공인정책연구소 부연구위원 (교신저자)
*Corresponding Author
30 September 2026. pp. 87-122
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Abstract

This study constructs a quarterly financial panel of 781 Korean listed firms for 2017–2024 and estimates the main models using a common regression sample for 2018–2024. Mork’s asymmetric decomposition shows that both oil price increases and decreases are positively associated with operating profit margins, while their coefficient difference is not statistically significant. Cost-structure analysis identifies a significant response only among firms with low cost exposure, providing insufficient evidence of a monotonic or nonlinear relationship across exposure levels. A joint test also indicates that oil-shock coefficients differ across industries, although individual industry patterns remain descriptive. By using a pre-sample average cost ratio, this study reduces the mechanical link between contemporaneous costs and profitability. The estimated results do not directly identify the underlying demand or cost-transmission mechanisms.

Keywords
Oil Price Shocks
Mork Asymmetric Decomposition
Operating Profit Margin
Cost Exposure
Industry Heterogeneity

본 연구는 2017년부터 2024년까지 한국 상장기업 781개의 분기별 재무 패널을 구축하고, 유가 충격 측정 방식 간 공통 회귀표본인 2018년부터 2024년까지의 자료를 이용하여 유가 충격과 기업 영업이익률 간의 관계 및 이질성을 분석하였다. Mork 비대칭 분해를 적용한 결과, 유가 상승분과 하락분은 모두 영업이익률과 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 다만 상승분과 하락분의 계수 차이는 통계적으로 유의하지 않아, 충격 방향에 따른 비대칭성은 분석 기간에 뚜렷하게 확인되지 않았다. 비용구조 분석에서는 비용노출도가 낮은 기업의 NOPI 한계효과가 통계적으로 유의하였으나, 중간 및 고비용 그룹의 한계효과는 영(0)과 명확하게 구분되지 않았다. 따라서 비용노출도에 따른 단조적 또는 비선형적 관계를 확정하기는 어렵다. 산업 통합모형에서는 산업 간 유가 충격 계수의 차이가 공동으로 유의하였으나, 개별 산업에서 관찰된 계수 패턴은 사후적이고 기술적인 결과로 해석할 필요가 있다. 본 연구는 분석 기간 이전의 평균 원가율을 시간불변 비용노출도 지표로 활용함으로써, 동시기 비용구조와 영업이익률 사이의 회계적 연동 문제를 완화하였다는 점에서 의의가 있다.

키워드
유가 충격
Mork 비대칭 분해
영업이익률
비용노출도
산업별 이질성
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Information
  • Publisher :Korea Energy Economic Institute·Korea Resource Economics Association
  • Publisher(Ko) :에너지경제연구원·한국자원경제학회
  • Journal Title :Korean Energy Economic Review
  • Journal Title(Ko) :에너지경제연구
  • Volume : 25
  • No :2
  • Pages :87-122
  • Received Date : 2026-04-18
  • Revised Date : 2026-06-15
  • Accepted Date : 2026-06-26
  • DOI :https://doi.org/10.22794/keer.2026.25.2.004
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