Understanding REC Spot Price Dynamics: The Interplay of Oversupply and Market Structure

Seojin Lee; Byunguk Kang

doi:10.22794/keer.2025.24.2.003

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2025 Vol.24, Issue 2 Preview Page Next Page

Research Article

Understanding REC Spot Price Dynamics: The Interplay of Oversupply and Market Structure REC 현물가격 안정화를 위한 시사점: 초과공급과 현물시장 거래비중의 역할

30 September 2025. pp. 75-98

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Abstract

While REC (Renewable Energy Certificate) prices have traditionally been viewed as driven by supply-demand fundamentals, the coexistence of spot and contract markets allows trading strategies and structural adjustments to play a critical role in price formation. Using monthly data from January 2014 to December 2023, this study employs a Structural Vector Autoregression (SVAR) model to analyze the endogenous interplay among REC oversupply, spot market share, and spot prices. Counterfactual analysis quantifies both the direct effect of oversupply and the indirect effect via market structure. The sharp price surge in 2023 is found to result not only from reduced oversupply but also from behavioral shifts in trading patterns. These findings suggest that supply-side policies alone may be insufficient for price stabilization, highlighting the need for an integrated approach that also considers behavior of market participants.

Keywords

REC spot price

trading structure

SVAR

counterfactual analysis

REC 현물가격은 전통적으로 수급 요인에 의해 결정되는 것으로 간주되어 왔으나, 현물시장과 계약시장이 병행되는 이원적 시장구조하에서는 시장 참여자의 거래 전략 변화와 거래구조의 동태적 조정이 가격 형성에 실질적인 영향을 미칠 수 있다. 본 연구는 2014년 1월부터 2023년 12월까지의 월별 자료를 활용하여, REC의 초과공급, 현물시장 내 거래비중, 현물가격 간의 내생적 상호작용을 구조적 벡터자기회귀(SVAR) 모형을 통해 실증적으로 분석하였다. 특히, 반사실적 분석(counterfactual analysis)을 통해 초과공급이 현물가격에 미치는 직접적 영향뿐만 아니라, 거래구조 변화를 매개로 한 간접효과 또한 정량적으로 추정하였다. 분석 결과, 2023년 REC 가격의 급등은 단순한 초과공급 축소만으로는 충분히 설명되기 어려우며, 시장 참여자의 거래행태 변화, 즉 현물시장으로의 거래 집중이 복합적으로 작용한 것으로 나타났다. 이는 공급 조절 중심의 기존 정책만으로는 가격 안정화에 한계가 있음을 보여주며, 향후 REC 가격의 안정적 관리를 위해서는 공급량 조절뿐 아니라, 시장 참여자의 전략적 반응을 포함한 거래행태 전반에 대한 종합적 고려가 필요함을 시사한다.

키워드

REC 현물가격

초과공급

거래비중

SVAR

반사실적 분석

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Information

Publisher :Korea Energy Economic Institute·Korea Resource Economics Association
Publisher(Ko) :에너지경제연구원·한국자원경제학회
Journal Title :Korean Energy Economic Review
Journal Title(Ko) :에너지경제연구
Volume : 24
No :2
Pages :75-98
Received Date : 2025-07-18
Revised Date : 2025-08-28
Accepted Date : 2025-09-15
DOI :https://doi.org/10.22794/keer.2025.24.2.003

Korean Energy Economic Review ISSN:1599-7057(Print) 에너지경제연구

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